Bitcoin – the Mother of All Pyramids?

Bitcoin – the Mother of All Pyramids?

Some people call Bitcoin a Ponzi scheme. I tend to disagree as I do not believe that the inventors of Bitcoin intended to operate a fraudulent investment operation.

But Bitcoin does bear some commonalities with a Ponzi scheme. What is more, Bitcoin has the potential to bring down not only one major investment scheme, but multiple ones. Eventually it may turn out to be the Mother of All Pyramids (MOAP).

Common wisdom has it that a Ponzi scheme requires an initial investment and the incentive for above-average returns. Moreover, the early investors and promoters of Ponzi schemes typically profit from the lack of investor knowledge. As far as Bitcoin is concerned, the anchor investors and supporters certainly benefited from the bandwagon effect they had been creating. Moreover, as a second characteristic of a Ponzi scheme, high returns typically attract new investors.Without any doubt this is also the case with Bitcoin.

Thirdly, existing investors in the Ponzi scheme typically remain loyal to the system as they see their investments growing. If at all, only fractions of the investments are withdrawn. Here, too, I suspect that this is the case with Bitcoin. Hence, whilst Bitcoin may not be precisely a Ponzi scheme, the exponential inflow of money into the system in recent times are highly reminiscent of a pyramid.

If Bitcoin shares some characteristics with a Ponzi scheme, it is worth looking at how Ponzi schemes typically unravel. First, if authorities do not stop the scheme, the promoters of the scheme oftentimes just disappear, pocketing as much of the investments as possible.

A second possibility is that the continuous inflow of investment slows down and that therefore incumbent investors do not make the monetary gains that they were expecting, leading to a larger withdrawal of funds. Thirdly factors external to the scheme, such as an abrupt decline in the overall economy forces investors to withdraw funds, rendering the entire scheme unsustainable.

Again, giving the founders of Bitcoin the benefit of doubt, let us assume they do not suddenly just vanish after swiftly trading their Bitcoins into real assets. However, it cannot be ruled out that we either witness a slow-down in the investment flow into Bitcoin or a downturn in the overall economy. So what is going to happen next then?

The Collapse of the MOAP

Expressed in US Dollars Bitcoin has currently a market capitalization of appr. 134 bn. Given that this sum is larger than the governmental budget of Finland it is quite sizeable. A loss of these funds would represent a severe blow to many investors. But that is “only” Bitcoin. Taken together the twenty largest cryptocurrencies in terms of market capitalization make up an investment sum of more than USD 222 bn. which is appr. the governmental budget of Russia.

But what has Bitcoin to do with these other cryptocurrencies? I would argue a lot: Anyone who has invested in Bitcoin early on must have been positively surprised about the development of his or her investment. It is furthermore likely that these investors have kept a close eye on other initial coin offerings. After learning the rather positive lesson of investing in a cryptocurrency, these investors may have invested parts of the gains they made with Bitcoin in other cryptocurrencies.

So, if we assume that Bitcoin resembles a pyramid with investment inflows at the bottom and only fractional outflows at the top which are reinvested in other Cryptocurrencies, Bitcoin investors are likely to have created “clones” of their Bitcoin pyramid. These clones are likely to exist with other cryptocurrencies.

In other words, the pyramid is most likely not a simple pyramid any longer, but by now it most likely resembles a Sierpinski pyramid. This structure named after the Polish mathematician Wacław Sierpiński, is a showcase example of self-similar sets. In a rather scary fashion it reminds me of what we are potentially dealing with in terms of Bitcoin and cryptocurrency phenomenon. I therefore call this formation the Mother of all pyramids or “MOAP”.

Sierpinski pyramid, Wiki

Aftermath

Being largely an unregulated field only very little solid data is available on cryptocurrency investments. Yet, it is fairly safe to say that the afore mentioned USD 222 bn. invested in the twenty largest cryptocurrencies is not the entire sum that may be at stake. Not only have cryptocurrency ETFs and hedge funds been developed in the meantime, but investors can also put their money behind Bitcoin derivatives, such as options, futures and OTC forwards.

If we bring to mind that during its best times Lehman Brothers had “only” a market capitalization of USD 60 bn., its bankruptcy nevertheless marked a seminal event that intensified what later on became known as the Global Financial crises. This string of events eventually wiped out assets of appr. USD 1300 bn.

What will further fuel this process in the case of Bitcoin is the lack of liquidity: whilst it is unknow who precisely owns Bitcoins it is a fair assumption that the wealth distribution in the world of Bitcoin is even more uneven that in the world at large. In a major downturn the few owners of vast amounts of Bitcoin are unlikely to become buyers, but are more likely to join the selling party for diversification purposes. This lack of liquidity which could also be observed in the recent Bitcoin upswings will intensify the downward spiral.

On a positive note, however, some things are here to stay. The concept of the Blockchain which represents the underlying infrastructure for virtually any cryptocurrency will survive even the worst fallout. Even after Bitcoin and co. are gone, this seminal piece of technology will continue its triumphal procession in virtually any field of business across the globe.

Prof. Patrick Schueffel

Patrick Schueffel is professor at the Institute of Finance of Fribourg’s School of Management. His research interests focusses on the areas of Entrepreneurship in Banking & Finance, Innovation, Strategy and International Business and thus on Fintech. He has published widely in academic as well as practitioner journals in Switzerland and internationally. Prior to his academic career professor Schueffel served as the Chief Operating Officer of Saxo Bank (Switzerland) and was a member of the Senior Management of Credit Suisse

This article appeared first on Fintechnews.ch on Nov. 20th 2017

Fintech will never die

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On March 10th, 2000, the burst of the so called Dot-Com Bubble started. After nearly doubling within only one year and peaking at 5048, the NASDAQ index fell as much as 78% in the aftermath of that day. Clearly, estimates vary, but it is said that the astonishing sum of USD 1.7 trillion were lost in less than a year.

Shedding the “e-“ prefix and “.com” suffix

The vanishing assets were the most obvious and immediate consequences of this remarkable period. Yet, the burst of the Dot-Com Bubble had also other ramifications. Expressions, names and language changed rather abruptly. While the “e-“ prefix was widely adopted for products and firms before March 10th, companies were now shedding the “-e” attribute faster than an Alaskan Malamute its winter coat during springtime. The same happened to the “.com” suffix. All of sudden no firm wanted to be associated with eCommerce any longer; bricks and mortar became fashionable again. Even email turned into mail and – to make it distinguishable – to what was previously termed mail, postal mail became snail mail.

Absorbing Dot-Com technology

Yet, the eCommerce and Dot-Com technology did not disappear. On the contrary, the innovations made in the years leading up to the bubble burst prevailed. Web technologies have never been as pervasively applied as today. A Web sales channel or at least an information outlet has become a standard for most enterprises in the western world. Hence, Internet technology did not disappear with the burst of the Dot-Com Bubble. Rather than that, it was absorbed, transformed and adopted by the majority of firms and turned into a business standard.

After the burst of the Fintech bubble

The same will happen to Fintech. It is safe to say that we will see a Fintech bubble burst in the years to come. Turning into an outcast in the eyes of investors Fintech will then disappear as a label. However, a good share of the innovations brought forward by Fintech firms will then be absorbed by other players, such as by incumbent banks, insurers and software companies.

In 1996 Wesley Willis released his album “Rock ‘n’ Roll Will Never Die”. The Rock ‘n’ Roll that evolved in the United States during the late 1940s and early 1950s has ever since been absorbed, transformed and adopted by other musicians around the world. In that sense Rock ‘n’ Roll is truly immortal. The same will apply to Fintech.

Dr. Patrick Schüffel, Professsor, Institute of Finance, Haute école de gestion, Fribourg Chemin du Musée 4, CH-1700 Fribourg, patrick.schueffel@hefr.ch, www.heg-fr.ch

Study on the future: These banking jobs are in jeopardy

The full article can be accessed here. (German only)

Dr. Patrick Schüffel, Professsor, Institute of Finance, Haute école de gestion Fribourg, Chemin du Musée 4, CH-1700 Fribourg, patrick.schueffel@hefr.ch, www.heg-fr.ch

ARBEITSMARKT – Selbst Top-Jobs sind in den kommenden Jahrzehnten bedroht. Die Finanzbranche macht da keine Ausnahme.

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Nr. 168 vom 31.08.2016 Seite 030

Sie sind, mit ihrer Mischung aus hochkompliziertem Denken, Intuition und mitunter leidenschaftlich verteidigten Grundsätzen, sozusagen die Theologen des Kapitalismus: die Ökonomen. Kaum ein Berufsstand im Bankbereich genießt so hohes intellektuelles Ansehen. Nirgendwo sonst spielt akademisches Denken im Geschäft eine vergleichbar große Rolle. Aber wie wahrscheinlich ist es, dass auch im Jahr 2033 Banken noch Ökonomen beschäftigen? Nach Meinung von Patrick Schüffel, Finanz-Professor im schweizerischen Freiburg, wird dieser Job zwischen 2023 und 2033 mit einer Wahrscheinlichkeit von 43 Prozent vom Computer übernommen. Ein Beispiel dafür, dass der digitale Kollege, der uns in den letzten Jahren mehr und Routinearbeit abgenommen hat, künftig auch intellektuelle Aufgaben übernimmt.

Schüffel stützt sich bei seiner Prognose auf eine Arbeit von Carl Benedikt Frey und Michael Osborne mit dem Titel “The Future of Employment”. Darin haben die beiden Wissenschaftler, gestützt auf offizielle Jobbeschreibungen der US-Regierung, 702 Berufe untersucht. Sie prüften mit einem mathematischen Modell, das auf Basis bisheriger Trends Prognosen erstellte, die Wahrscheinlichkeit des Verschwindens von Jobprofilen. Ihre Schlussfolgerungen sind dramatisch: “Nach unseren Schätzungen sind 47 Prozent der Stellen in den USA einem hohen Risiko ausgesetzt. Das heißt, die entsprechenden Tätigkeiten können irgendwann in der Zukunft, vielleicht in zehn oder 20 Jahren, automatisiert werden.”

Schüffel hat gezielt die Daten für die Bankbranche für das Jahrzehnt bis 2033 aus der Studie herausgezogen. Die Ergebnisse zeigen eine große Bandbreite. So liegt die Wahrscheinlichkeit, dass Verkäufer im Wertpapierbereich überflüssig werden, bei nur 1,6 Prozent. Auf der anderen Seite sind “persönliche Finanzberater” mit 58 Prozent Risiko in hohem Maße bedroht. Noch schlimmer sieht es für Leute aus, die lediglich per Hand Daten erfassen: Mit 99 Prozent Risiko hat der Beruf kaum eine Überlebenschance. Dasselbe gilt aber mit 98 Prozent auch für Buchhalter und Kreditsachbearbeiter. Zum Teil enthält die Aufstellung allerdings kaum erklärbare Differenzen: Finanz-Analysten sind nur zu 23 Prozent bedroht, Kredit-Analysten dagegen zu 98 Prozent.

Das letzte Beispiel zeigt die Grenzen derartiger Prognosen. Letztlich handelt es sich um Gedankenspiele, bei denen der eigentliche Wert weniger in den Prozentzahlen liegt als darin, Denkanstöße zu geben. Ein wichtiger Punkt ist dabei: Arbeiten, die allein eine hohe abstrakte Intelligenz erfordern, gelten als durchaus ersetzbar. Je mehr hingegen soziale Intelligenz und Kreativität gefragt sind, desto weniger Chancen hat Kollege Computer. Daher sind Verkäufer schwer zu ersetzen, auch wenn sie vielleicht weniger abstrakte Intelligenz brauchen als Ökonomen.

Soziale Kompetenz als ein Ausweg Ausschlaggebend für die Einschätzung der jeweiligen Berufe ist daher, wie die damit verbundenden Aufgaben eingeschätzt und gewichtet werden. Besteht die Aufgabe des Ökonomen vor allem darin, eine Konjunkturprognose für das nächste Quartal abzugeben? Dann hat der Kollege Computer eine gute Chance, ihn abzulösen. Schon heute gibt es Unternehmen wie etwa Now-Cast, bei denen selbstlernende Software kurzfristige Prognosen übernimmt. Oder besteht die Aufgabe der Ökonomen eher darin, Daten zu erklären und Rahmenbedingungen für die wirtschaftliche Entwicklung zu analysieren? Da tut sich der Computer schon schwerer. Viele Bank-Ökonomen arbeiten zudem de facto in der Kundenbetreuung. Sie unterhalten sich mit Großkunden über ökonomische Fragen.

Das dient nicht nur dazu, harte Schlussfolgerungen, etwa für Investitionen, logisch abzuleiten. Anleger, die ihre Entscheidungen unter hoher Unsicherheit treffen müssen, suchen versierte Gesprächspartner, mit denen sie die Last dieser Unsicherheit teilen können. Bei dieser Aufgabe ist das persönliche Gespräch durch nichts zu ersetzen, nicht einmal durch Videokonferenzen, geschweige denn den Computer.

Das Beispiel zeigt, dass der Computer viele Berufe nicht ersetzt, sondern sie verändert und die Gewichte verschiebt. So gibt es etwa bei freien Finanzberatern in den USA den Trend, Anlage-Entscheidungen tatsächlich Computern, den sogenannten Robo-Advisern, zu überlassen. Kernaufgabe des Beraters ist dann nicht mehr, dem Kunden einen angeblich heißen Aktientipp zu geben. Vielmehr muss der Dienstleister helfen, eine Einschätzung seiner finanziellen Situation und Risikobereitschaft herzuleiten. Diese kann dann Grundlage für die maschinelle Verwaltung eines Depots werden.

Heute schon gibt es auch Firmen, die vom Handel an den Kapitalmärkten leben, ohne einen einzigen Händler zu beschäftigen. Die Aufträge werden vom Computer erledigt. Aber die jeweilige Software entsteht in Zusammenarbeit von Computer- und Kapitalmarktexperten. Für viele Banker dürfte gelten, was Frey und Osborne als Schlussfolgerung ziehen: “Damit Beschäftigte das Rennen gewinnen, müssen sie kreative und soziale Kompetenz erwerben.”

ZITATE FAKTEN MEINUNGEN
Nach unseren Schätzungen sind 47 Prozent der Stellen in den USA einem hohen Risiko ausgesetzt. Carl Benedikt Frey, Michael Osborne Professoren in Oxford

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